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“你要站在光里，不要光站在那里。”5月28日，这句谐音梗又次流行。当天，光模块龙头股“易中天”组股价集体创历史新，其中中际旭创涨7，成交额又次位居A股。
自2025年低点起，Wind光模块指数已累计上涨500，今年初至4月底再涨逾60；光模块上市公司中，至少两公司的股价年内涨幅过10倍，涨幅过5倍的公司则有10余。
数据截至5月29日上午
资金大举押注的背后，有着个具有足够吸引力的逻辑：作为光电转换的核心器件，光模块是国内与AI关联直接的产业，且在全球具备明显的产业优势。今年季度，全球前六大光模块厂商中，企业占据四席。
根据LightCounting发布的数据，全球Top10光模块厂商中，中际旭创排名全球1，新易盛排名2，光迅科技、纳真科技（原海信宽带）、华工正源、索尔思光电分别排名4、6、7和8，排名10的则是剑桥科技。
数据来源：LightCounting。该榜单仅统计光模块的销售额，不包括所有其他产品当大量“聪明钱”涌入，产业端也处于兴奋状态，传统光模块公司纷纷融资扩产，“产能翻倍”成为多公司的年度目标，在普遍预计行业景气度仍可持续的背景下，包括多上市公司在内的新投资者蜂拥而入，引发对产能尤其是对中低端产能过剩的担忧。与此同时，上游核心原材料和装备的紧缺及受制于人，也让整个产业越发感受到紧迫。
资本市场带来了财富与机遇，风险也在增加。位光模块公司管道出焦虑：盈利的增速，能否跑得过投资者期望值的上升速度？
产能之战：大扩张和大跨界
5月初的个中午，在武汉光谷联特科技产业园门前，上海证券报记者看见约20名拖着行李箱的年轻人，他们正在等待入职。联特科技主要从事光模块的研发、生产和销售，公司位负责人告诉记者，今年直在招聘，为扩产做好人员储备。
大量的年轻人正涌向光模块工厂防城港万能胶生产厂家。
中际旭创是目前全球排名的光模块厂，2023年至2025年，公司员工数量分别为6166人、8542人和11625人。据此计，2024年和2025年，公司分别增加了2300多名和3000多名员工。新易盛是另排名全球前列的光模块企业，2023年至2025年，公司员工从2000人左右增加到过8000人。
“基于目前行业需求盛，公司唯有加大投入和加快产能建设来保障交付。”在日前举行的2025年度业绩说明会上，中际旭创总裁、董事会秘书军表示。他介绍，截至2025年末，公司年化产能达到了2800万只。2026年仍将进行较快的扩产，以满足客户不断增长的需求。
在近日于上海证券报·证券网召开的业绩说明会上，新易盛总经理、董事会秘书诚介绍，受益于行业景气度的持续提升，公司近年来积进行扩产，预计今年扩产节奏将加快。
传统光模块公司扩产之外，还有批公司跨界进入光模块赛道，希望能抓住这次机遇。
在日前举行的年度股东大会上，立讯精密管表示，作为光模块域的新进入者，公司面对的是多历史悠久、能力成熟的同业企业，短期内面临诸多挑战，商务层面和营收规模的拓展仍需要时间。立讯精密此前披露，公司率先出基于“轻有源”理念的LRO与LPO光模块，800G/1.6T光模块已进行小批量供货。
2025年，东山精密收购索尔思光电（Source Photonics），后者是全球范围内可自主完成光芯片与光模块的设计、制造和封装的三公司之，也是国内少数具备100G及200G光芯片量产能力的企业。东山精密日前披露，将充分发挥索尔思光电垂直体化产业优势，持续扩大800G及1.6T速光模块的批量交付能力与市场份额。
扩产的逻辑很直接：光模块下游主要分为数据通信（数通）与电信两大市场，近年来电信市场基本保持稳定，数通市场则出现爆发式增长。
大厂的资本支出，是为明确的个观察指标。今年4月底的财报季中，微软、亚马逊、Meta、谷歌四云厂商全部上修全年资本开支指引，指引中位数计约为7100亿美元。2025年，阿里、腾讯、百度的计资本开支约为1952亿元。
据LightCounting预测，2025年至2030年全球光模块市场的复增长率为22。其中，主要应用于人工智能力集群、云数据中心的以太网光模块对应复增长率为24。
看得见的市场需求下防城港万能胶生产厂家，批上市公司正大手笔加码投资光模块。据上证报资讯不统计，包括长飞光纤、亨通光电、兆驰股份、嘉元科技、可川科技、威腾电气、环旭电子等公司已度布局，另有批公司则借势涉足产业链。
渠道之战：上游成关键瓶颈
老光模块公司纷纷扩产，加上大批颇具实力的新进入者，产能是否也面临过剩？
“低端产能其实已经过剩了，端产能现在严重紧缺，预计未来几年都会比较紧张。”武汉光模块企业的生产负责人向记者介绍，当前光模块产业面临两个“天花板”：是上游核心芯片的产能瓶颈；二是端制造设备的瓶颈。
以核心芯片为代表的部分核心原材料紧缺，已成为制约产能增长的关键。以速EML激光器为例，目前全球仅有Coherent、Lumentum、三菱、住友等少数几供应商，扩产进展缓慢，且主要产能早已被英伟达等大客户“锁定”。
今年3月，PVC管道管件粘结胶英伟达宣布分别向Coherent和Lumentum各投资20亿美元。作为协议的部分，英伟达还与两公司签订了包含数十亿美元规模、有期延伸至2030年的长期采购承诺。
今年季度末，中际旭创的预付款为14.88亿元，是2025年底1.34亿元的11倍。公司解释称，围绕在手订单及需求预期，对关键原材料及前端供应链产能进行采购及排产安排。考虑到速光模块产品放量背景下上游关键环节的资源约束，公司通过商业条款安排以保障交付确定及产能优先。
市场对核心光芯片的渴求，从源杰科技的股价上可见斑。这在光芯片域取得突破的公司，2025年以来股价上涨过10倍，市值突破1000亿元。2025年公司营业收入约6亿元，今年季度实现营业收入3.55亿元。
端制造设备是另个“天花板”。据了解，生产速率光模块所需的精度贴片机、晶圆键机等核心设备，主要被日本、德国等企业垄断，国产化率不足，很大程度上限制了端产能的快速扩张。
正是在这个背景下，龙头公司能够底气十足地预告增长将持续。
在日前举行的业绩说明会上，中际旭创管介绍，预计2026年业绩将延续增长态势防城港万能胶生产厂家，主要受益于下游AI力需求持续增长及速产品放量。公司在手订单充足，很多客户已经下了今年的订单，也在积准备2027年的早期订单。公司1.6T产品投产顺利，预计每个季度的出货量都将环比提升。
中际旭创的核心产品：800G及1.6T光模块
据查询，2020年至2023年，4年时间，中际旭创的营业收入从70亿元增长到107亿元。2024年，公司营业收入直接倍增至238.6亿元，2025年进步增长到382亿元。今年季度，公司实现营业收入195亿元，同比增长近2倍。
新易盛管日前也透露，结目前的订单及扩产情况，预计今年二季度至四季度，公司产能及交付将处于持续提升状态。2023年至2025年，公司营业收入分别为31亿元、86亿元和248亿元，净利润分别为6.9亿元、28亿元和95亿元。
资本之战：业绩和预期的赛跑
持续且带加速度增长的公司，直是资本市场的“宠儿”。2025年4月左右，中际旭创的股价还在70元左右，如今已上涨到接近1200元，14个月时间股价上涨了约16倍，公司新市值过1.3万亿元，在A股中排名11。同期，新易盛的股价也上涨了约13倍。
“确定+持续+成长，构成为稀缺的投资命题。”位接受记者咨询的券商研究员表示。
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尽管对行业的景气度充满信心，但是谈到资本市场的表现，光模块公司的管们却普遍非常谨慎。原因他，市场热度太，“猜不到”。
位和记者熟悉的上市公司管讲了个小故事：他们公司有个同事的朋友买了公司股票，几个月内股价上涨了约3倍，忍不住跑到公司请吃饭，在听到“我们也没有想到”的判断后果断清仓。后续公司股价持续上涨，年内涨幅过了10倍。
股价的持续大涨，给产业链公司带来了融资的好机会，动公司扩产和加大研发投入。据记者不统计：中际旭创已于去年11月启动了H股上市相关筹备工作；华工科技已于今年4月向香港联交所递交了发行H股并在联交所主板挂上市的申请；光迅科技不过35亿元的再融资计划已获得监管部门批复。
下游需求盛的背景下，光模块公司自身也创造了大量的现金流。新易盛2025年经营活动产生的现金流净额为77亿元，中际旭创2025年经营活动产生的现金流净额为109亿元。
大量资金涌入，也改写了行业的格局。
面，迭代速度越来越快，已从传统的3至4年，缩短至2年甚至短时间。据介绍，自2023年生成式AI爆发以来，对力集群间海量数据交换的需求呈指数增长，改变了行业的演进节奏，迭代周期的核心逻辑从“标准引”变为“需求驱动”。
“2020年以前，这个行业可以说就是个组装厂，基本是‘几个分立光器件拼在起’。今天的800G/1.6T模块，越来越像‘半体芯片的延伸’。以800G硅光模块为例，要求企业同时掌握半体工艺、精密光学设计、速电路仿真三大能力，与传统‘组装’已不可同日而语。”前述券商研究员介绍。
另面，硅光、相干技术、线驱动可插拔光模块（LPO）、半重定时线链接（LRO）、光电共封装技术（CPO）等多种新的技术路径，既带来了机遇，也带来了巨大的挑战。譬如，CPO指的是交换ASIC芯片和硅光引擎（光学器件）在同速主板上协同封装，目前尚处于技术突破到早期商业化的阶段，旦成熟应用将直接改变光模块产业的生态。
为了范技术落伍，龙头企业的对策是对所有可能的技术进行全线布局。这直接体现研发投入上，2025年度，中际旭创的研发投入为16.76亿元，新易盛研发投入7.02亿元。
加不确定的，是资本市场的预期。
随着股价的持续上涨，投资者的期待也水涨船。上市光模块企业的董秘向记者介绍，投资者通常会做两面的比较：是和同行公司比，即使增长速度达到80，但如果有同行企业增速达到了，也会被认为是不及预期；另个是和自己比，这个季度须比上个季度好，才会被继续认可。
“公司的业绩永远在与投资者的期待赛跑！”该董秘对记者说。
（文章来源：上海证券报）
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